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该公司的固定收益自动化方法并增强了服务台的技能

在优化AllianceBernstein的固定收益交易操作方面,您的优先考虑在哪里?Jim Switzer:数据聚合可能是我们目前的首要任务。在过去五年中,我们通过ALFA市场流动性监控工具积累了历史和时间点数据。这为我们提供了一个相当强大的市场图景,现在正在告知我们对ATS和卖方的直接连接方式。

在内部,我们的重点是投资流程的系统化。在当今充满挑战的流动性条件下,系统化使我们能够使用不同的流动性策略。一个例子是投资组合交易的概念。目的是以类似的方式查看风险篮子,并能够同时交易多个投资组合。这不仅需要电子流程变更,还需要交易员和投资团队在进行风险管理和投资组合优化方面的行为过程变更。它还需要高层的支持:高级管理层已经明确表示我们应该努力创新和提高效率。

在截至5月底的三个月中,我们执行了约100亿美元的投资组合交易,占我们迄今为止高触及交易量的25%。认识到被动投资工具在固定收益市场中的作用越来越大,其核心思想是转移多元化的风险篮子,而不是大块特殊风险,卖方不愿意购买,因为它们无法对冲它。相反,如果我们能够从总回报基金或交易所交易基金(ETF)中识别出机会,我们可以卖出5亿美元的多元化篮子。这个过程通过我们的Abbie'bot'自动化,这是一个虚拟投资组合助手,可以快速优化这些投资组合,帮助交易者定价并转移风险。

被动投资工具的兴起如何改变固定收益市场?

JS: ETF的规模和存在越来越大,创造了一个“arb-able”事件。自危机爆发以来,人们一直在猜测替代流动性提供者的潜在作用。与危机前的环境相比,今天我们不再拥有卖方支柱,经销商库存大幅减少,对冲基金使用较少的杠杆。但现在我们有了一个机会,经销商使用他们的资产负债表来支持多元化的风险转移,这为我们提供了一个重要的beta采购方式。

因为他们能够洞察ETF的创建/赎回流程并且可以对冲风险,所以卖方可以促进无风险转移,充当主动和被动管理者之间的中间人。这个市场在几年前仍然相当粗略,但我们现在能够在今天非常一致地进行交易。与从基于主体的做市模式到无风险转移模式的这种变化同时,更大的变化是卖方与我们作为客户的接触方式。他们没有告诉我们他们想要做什么,而是告诉我们我们要做什么。

您需要从第三方提供商那里获得哪些支持来增强您自己的计划?

JS:我们需要的最重要的事情之一是连接固定收益市场参与者和交易平台的实用工具。我认为任何资产经理都不希望维持10-20个API连接到他们的主要卖方对手,经销商也不希望为他们的100个最佳客户维护不同的API。需要有一个实用程序将我们所有人连接在一起,允许直接连接到我们的执行管理系统。我们正在消化大量数据源,我们有多个工具和分析在运行,我们希望能够在风险转移时有效地参与市场。鉴于现有的基础设施,我们现在不能总是这样做,而且往往不得不求助于语音交易。

我们关注的另一件事是机器人到机器人的交易。使用我们的机器人Abbie,我们正在与许多卖方公司进行beta测试,以实现机器人到机器人的智能订单路由,交易被发送到卖方公司并自动路由到算法或基于Abbie随交易发送的信息进行风险定价。

初级发行的自动化滞后于二级市场。如何应对挑战?

JS:毫无疑问,固定收益柜台上交易者最大的浪费时间是新的发行流程。它可以而且应该在两年前处理。我相信卖方有意愿提出数字化解决方案。这不是改变分配过程的问题,而是关于证券设置过程以及我们如何来回传递订单。对于卖方来说这也是一个问题,它正在影响二级市场。我们对解决方案不可知,并愿意听辛迪加办公桌。但不要搞错:我们需要一个解决方案。

您如何增加固定收益交易平台的技能,以确保您在日益自动化的情况下有效交易?

JS:我们仍然需要拥有20 - 30年交易经验的人才,但我们将他们与具有智能订单路由技能或编写代码能力的交易员交织在一起。我们的分析师和投资组合管理团队也有类似的发展。

尽管从自动化角度来看,股票市场领先于固定收益,但他们仍然拥有高绩效的交易员来推动业绩。我们也需要经验丰富的交易员,他们擅长风险承担和alpha生成,但我们的大量日常活动可以是智能订单路由和交易低触摸。我们需要一套不同的技能。利用技术更快,更有效地参与市场确实可以让我们产生阿尔法; 我们可以通过交易成本分析量化客户的利益。

我们最近每天发送四百万条消息,就进入固定收益柜台的数据而言,所有这些都有助于交易者做出更快的决策。大多数人都认为在交易点上最佳执行,但它是一个更多维度的过程,有很多输入。对我们而言,Abbie机器人根据我们的定量,基本面,投资组合定位和流动性观点突出机会,然后建立经批准的交易以供交易台审查,其中ALFA标记所有可用的交易者流动性选项,参考各种动量指标和流动性分数。基于这一切,我们考虑采用流动性的可能策略,当然要记住,生成alpha的最佳方法是成为流动性提供者。

在交易台上拥有丰富的经验非常重要。我们的交易商已经在所有三个新兴市场,投资级别和市政当局进行交易,而其他交易商则在地理位置之间移动。理想的候选人是具有股票经验的人,因为很明显我们固定收益现在遵循相同的路径。当我第一次与我们的股权公司交谈时,我了解了暗池,全面交易和直接连接,但我也听说过非流动性和碎片化,这不是我期望从股票交易者那里听到的。随着电子流程的变化,它们进一步发展,主要是因为监管驱动因素。在固定收益方面,我们的直接监管干预相对较少,